나의 실무노트

지난 9편에서 우리는 CLO(부채담보부증권) 지분 트랜치(Equity Tranche)의 성과를 평가하는 핵심 지표들(TVPI, DPI, IRR)을 알아보았음. 이제 CLO의 생애 주기가 시작되는 첫 번째 관문, 즉 신규 발행 시장(Primary Market) 투자에 대해 논하겠음. 신규 발행 시장은 CLO라는 새로운 금융 상품이 탄생하여 투자자들에게 처음 판매되는 곳임. 여기서는 투자자들이 펀드 매니저(Asset Manager)와 직접 소통하고, 펀드 구조와 기초 자산 포트폴리오에 대한 철저한 실사(Due Diligence)를 진행할 수 있다는 큰 장점이 있음.1. 📝 신규 발행 시장(Primary Market)이란?CLO 신규 발행 시장은 에셋 매니저(Asset Manager)가 특수목적회사(SPV)..

지난 8편에서는 CLO(부채담보부증권)의 성적표인 오버콜래터럴(Overcollateralization) 지표를 분석하는 실무 사례를 다루었음. 이제 펀드의 최종적인 수익성을 평가하는 가장 중요한 지표들인 TVPI, DPI, IRR에 대해 논하겠음. 이 지표들은 주로 사모펀드(PEF)나 벤처캐피탈(VC)의 성과를 평가하는 데 사용되지만, CLO의 지분 트랜치(Equity Tranche)에 대한 수익률을 분석할 때도 유용하게 활용됨. 이 개념들을 CLO의 맥락에 맞게 재정의하고, 각 지표가 투자자에게 어떤 의미를 가지는지 설명하겠음.1. 💰 TVPI (Total Value to Paid-In Capital)TVPI는 투자자가 펀드에 투입한 자본(Paid-In Capital) 대비 현재 시점의 총 가치(To..

지난 7편에서 우리는 CLO(부채담보부증권)의 비상 경보 시스템인 **'트리거 이벤트(Trigger Event)'**에 대해 알아보았음. 이제 CLO의 건강 상태를 진단하는 데 가장 중요한 지표인 **오버콜래터럴(Overcollateralization, OC)**과 이 지표가 실제 시장에서 어떻게 작동하는지 분석 사례를 통해 알아보겠음. CLO 투자자들에게 **운용 보고서(Trustee Report)**는 성적표와 같음. 이 보고서에는 펀드의 모든 대출 현황과 함께 OC 지표의 현재 상태가 상세히 기록되어 있음. 이 지표를 읽고 해석하는 능력은 CLO 투자의 핵심 기술임.1. 📊 오버콜래터럴(OC) 지표의 이해OC는 펀드의 자산 가치가 부채 가치를 얼마나 초과하는지를 나타내는 비율임. 이 비율은 펀드의..

지난 6편에서 우리는 CLO(부채담보부증권)의 현금흐름 분배 규칙인 **'캐시플로우 폭포(Cash Flow Waterfall)'**에 대해 알아보았음. 이제 CLO의 가장 강력한 투자자 보호 장치이자 비상 경보 시스템인 **'트리거 이벤트(Trigger Event)'**에 대해 논하겠음. **트리거(Trigger)**는 말 그대로 '방아쇠'를 의미함. CLO에서는 펀드의 재무 상태가 LPA(유한책임조합계약)에 명시된 특정 기준 이하로 악화될 경우, 자동으로 발동되는 조치를 일컬음. 트리거 이벤트의 목적은 펀드의 건전성을 회복하고, 특히 선순위 트랜치(Senior Tranche) 투자자들을 보호하는 데 있음.1. 🚨 트리거 이벤트의 종류CLO에 명시된 트리거 이벤트는 주로 펀드 포트폴리오의 신용 건전성과..

지난 5편에서 우리는 CLO(부채담보부증권)의 분산 투자 원칙과 테스트에 대해 알아보았음. 이제 CLO의 가장 핵심적인 작동 원리이자, 투자자의 수익을 직접적으로 결정하는 **'캐시플로우 폭포(Cash Flow Waterfall)'**에 대해 논하겠음. 캐시플로우 폭포는 CLO 기초 자산인 기업 대출들로부터 발생하는 현금(이자 및 원금 상환)이 어떤 순서로 펀드의 다양한 트랜치(Tranche)로 분배되는지를 규정한 규칙임. 이 폭포 구조는 CLO 계약서(Indenture)에 명시되어 있으며, CLO의 안정성과 수익성을 동시에 보장하는 핵심적인 설계임. 모든 CLO 투자자는 이 폭포의 흐름을 정확히 이해하고 있어야 함.1. 📝 캐시플로우 폭포의 작동 원리CLO의 캐시플로우는 두 가지 주요 기간으로 나누어..

지난 4편에서 우리는 CLO(부채담보부증권)의 안전성을 평가하는 오버콜래터럴(Overcollateralization) 테스트에 대해 알아보았음. 이제 CLO의 또 다른 핵심 안전장치이자 투자의 기본 원칙인 **분산 투자(Diversification)**와 이를 확인하는 디버서피케이션(Diversification) 테스트에 대해 논하겠음. '모든 달걀을 한 바구니에 담지 마라'는 말은 투자의 기본임. CLO 역시 이 원칙을 철저히 지킴. CLO의 기초 자산인 수백 개의 기업 대출을 다양한 산업, 기업, 지역에 걸쳐 분산함으로써 특정 부문에서 발생하는 리스크가 전체 펀드에 미치는 영향을 최소화함.1. 📝 CLO의 분산 투자 원칙CLO 에셋 매니저(Asset Manager)는 펀드에 담을 대출 포트폴리오를 ..

지난 3편에서 우리는 CLO(부채담보부증권)의 핵심인 트랜치(Tranche) 구조를 알아보았음. 이제 각 트랜치의 안전성을 객관적으로 평가하는 주체인 **신용평가사(Rating Agencies)**의 역할과 CLO의 가장 중요한 안전장치 중 하나인 **'오버콜래터럴(Overcollateralization) 테스트'**에 대해 논하겠음. 신용평가사들은 CLO의 복잡한 구조를 분석하고, 각 트랜치가 부도 위험을 얼마나 잘 견딜 수 있는지 평가하여 AAA부터 D까지 신용 등급을 부여함. 이 등급은 투자자들이 CLO에 투자할지 말지를 결정하는 가장 중요한 기준이 됨.1. 📈 신용평가사의 역할신용평가사는 CLO 시장의 감시자 역할을 함. 이들은 독자적인 신용 모델을 사용하여 CLO의 포트폴리오를 평가하고, 각 ..

지난 2편에서 우리는 CLO(부채담보부증권)의 기초 자산인 **선순위 담보 대출(Senior Secured Loans)**에 대해 알아보았음. 이제 그 대출들을 모아 수익과 위험을 각기 다르게 재단하는 마법과도 같은 과정, 즉 CLO의 트랜치(Tranche) 구조에 대해 자세히 논하겠음. 트랜치는 프랑스어로 **'조각', '부분'**을 의미함. CLO에서는 다양한 신용 위험과 수익률을 가진 여러 등급의 증권을 만드는 것을 말함. CLO의 가장 독특하고 중요한 특징인 이 트랜치 구조를 이해하는 것은 CLO 투자의 핵심임.1. 🏗️ CLO의 폭포(Waterfall) 구조CLO의 트랜치 구조는 **'폭포(Waterfall)'**에 비유됨. 기초 자산인 대출 포트폴리오에서 발생하는 현금흐름(이자, 원금 상환)..

지난 1편에서 우리는 CLO(부채담보부증권)의 기본 개념과 주요 참여자들을 알아봤음. 이제 CLO의 핵심이자 펀드의 심장이라 불리는 **'선순위 담보 대출(Senior Secured Loans)'**에 대해 깊이 파고들겠음. CLO는 바로 이 대출들을 담보로 발행되는 증권이기 때문에, 이 기초 자산에 대한 이해가 CLO 투자의 성패를 좌우함.1. 📝 선순위 담보 대출이란?선순위 담보 대출은 은행이나 금융기관이 높은 신용 등급이 아닌 기업들에게 자금을 빌려주기 위해 사용하는 대표적인 수단임. 기업의 재정 상태가 불안정하거나, 기존에 이미 많은 부채를 가지고 있을 때, 대출자는 자금 회수를 보장받기 위한 안전장치를 요구함. 이때 등장하는 것이 바로 선순위 담보 대출임.선순위 (Senior): 기업이 파산할..

이번 편은 CLO란 무엇인지, 금융 시장에서 어떤 역할을 하는지, 그리고 왜 **'월가의 비밀병기'**라고 불리는지에 대해 다루겠음. CLO(Collateralized Loan Obligation), 즉 부채담보부증권은 다양한 기업 대출을 한데 모아 이를 여러 등급의 채권으로 쪼개어 판매하는 금융 상품임. 쉽게 말해, 여러 개의 대출을 한 묶음으로 만든 후, 이 묶음을 다시 여러 조각으로 잘라 판다고 생각하면 됨. 이 조각들이 바로 CLO의 핵심인 **'트랜치(Tranche)'**임.1. CLO의 탄생: 왜 필요한가?CLO는 1990년대 초반, 은행들이 보유한 기업 대출 채권을 현금화하고 신용 리스크를 분산하기 위해 고안되었음. 은행 입장에서는 기업 대출 포트폴리오를 유동화하여 새로운 대출을 실행할 수 ..