나의 실무노트

지난 11편에서 우리는 GMSLA 계약의 가장 강력한 방어막인 **'총액상계(Close-out Netting)'**가 채무자의 파산으로부터 대여자를 보호하는 궁극적인 역할을 한다는 것을 알아보았음. 하지만 이 방어막이 모든 상황에서 작동하는 것은 아님. 총액상계의 효력은 거래 상대방이 속한 국가의 파산법에 따라 달라질 수 있음. 바로 이 지점에서 **'법적 의견서(Legal Opinions)'**가 등장함. 법적 의견서는 총액상계라는 GMSLA의 핵심 조항이 실제로 법적 효력을 가지는지 확인해주는 중요한 문서임. 이는 GMSLA 계약의 법적 안정성을 확보하는 데 필수적인 요소임.1. 📜 법적 의견서(Legal Opinions)란 무엇인가?정의: 법적 의견서는 특정 국가의 법률 전문가(로펌)가 GMSLA..

지난 10편에서는 증권대차 거래가 시장의 유동성을 공급하는 긍정적인 역할과 동시에 시스템적 리스크를 전파하는 부정적인 역할도 가질 수 있다는 양면성을 다루었음. 이제 GMSLA 계약의 가장 강력한 기능, 즉 시장의 잠재적 위험을 통제하고 거래 당사자를 보호하는 궁극의 방어막인 **'총액상계(Close-out Netting)'**에 대해 집중적으로 살펴보겠음. 마진 콜(Margin Call)이 일상적인 위험 관리를 위한 '방패'라면, 총액상계는 거래 상대방의 파산이라는 최악의 상황에서 모든 것을 지켜주는 '궁극의 방패'임. 이 조항이 없었다면 글로벌 증권대차 시장은 지금과 같은 규모로 성장할 수 없었을 것임. 1. 🛡️ 총액상계(Netting)란 무엇인가?정의: 총액상계는 거래 당사자 중 한 곳이 파산 ..

지난 9편에서는 GMSLA 계약이 배당, 의결권 등 복잡한 기업 행동 이슈를 어떻게 처리하는지 알아보았음. 이처럼 GMSLA는 미시적인 실무 이슈를 넘어, 거시적인 금융 시장의 기능에 막대한 영향을 미치고 있음. 이 10편에서는 증권대차 거래가 시장에 미치는 긍정적인 영향(빛)과 부정적인 영향(그림자)을 동시에 분석하겠음. 이를 통해 GMSLA가 왜 금융 시스템의 '숨은 엔진'이라 불리는지, 그 양면성을 깊이 있게 이해할 수 있을 것임.1. ☀️ 증권대차거래의 긍정적 역할: '빛'증권대차 거래는 단순히 수수료 수익을 창출하는 것을 넘어, 금융 시장 전체의 건전성을 높이는 중요한 역할을 함.(1) 시장 유동성 공급 (Market Liquidity):증권대차는 시장의 유동성을 획기적으로 높여줌. 특정 증권에..

지난 8편에서는 GMSLA 계약의 담보가 왜 현금과 비현금으로 나뉘며, 각 담보의 선택이 기관의 리스크 선호도를 어떻게 반영하는지 심층적으로 다루었음. 이제 증권대차 거래에서 발생하는 또 다른 중요한 실무 이슈인 **'기업 행동(Corporate Actions)'**에 대해 알아보겠음. 기업 행동이란 기업이 주주들에게 영향을 미치는 행위를 말함. 예를 들어 배당금 지급, 주식 분할, 합병 등이 있음. 증권대차 거래가 이루어지는 동안 이러한 기업 행동이 발생하면, 빌려준 증권에 대한 권리가 누구에게 있는지 복잡한 문제가 발생함. GMSLA 계약은 이러한 불확실성을 해소하는 명확한 규칙을 제공함.1. 💰 배당금(Dividend)과 GMSLA배당금은 주주들에게 지급되는 기업의 이익 분배금임. GMSLA 계약..

우리는 6편과 7편에서 담보의 중요성과 마진 콜 절차를 통해 GMSLA의 실무적인 리스크 관리 체계를 이해했음. 이제 담보 관리의 가장 중요한 의사결정 중 하나인 담보의 종류 선택에 대해 심도 있게 다루겠음. GMSLA 계약의 스케줄(Schedule)을 협상할 때, 당사자들은 현금(Cash)과 비현금(Non-Cash) 담보 중 무엇을 사용할지 결정함. 이 선택은 단순히 담보의 형태를 정하는 것이 아니라, 각 당사자의 리스크 선호도와 비즈니스 모델을 반영하는 것임. 현금 담보와 비현금 담보가 각각 어떤 장단점을 가지고 있으며, 왜 특정 기관들은 현금 담보를, 다른 기관들은 비현금 담보를 선호하는지 자세히 해부하겠음.1. 💸 현금 담보(Cash Collateral)의 양날의 검현금 담보는 얼핏 가장 완벽한..

지난 6편에서는 GMSLA 계약의 심장부인 **담보(Collateral)**의 역할과 종류, 그리고 할증(Markup)과 할인(Haircut)의 개념을 알아보았음. 이제 담보 관리의 가장 중요한 실무 절차인 **'마진 콜(Margin Call)'**에 대해 구체적으로 파고들겠음. 마진 콜은 GMSLA 계약의 총액상계(Netting) 원칙을 현실에서 작동하게 하는 일상적인 운영 시스템임. 이는 증권의 가치나 담보의 가치가 변동할 때마다 발생하는 담보 부족분을 보충하기 위해 상대방에게 추가 담보를 요구하는 행위임. 마진 콜 절차를 이해하는 것은 증권대차 시장의 리스크 관리 체계를 완전히 파악하는 것과 같음.1. 📞 마진 콜(Margin Call)이란?정의: 마진 콜은 GMSLA 계약에 따라 담보의 가치가 ..

지난 5편에서는 증권대차 시장의 주요 참가자인 대여자, 차입자, 그리고 중개인의 역할을 알아보았음. 이들의 복잡한 이해관계는 GMSLA 계약이라는 틀 안에서 조율되며, 그 조율의 중심에는 항상 **'담보(Collateral)'**가 있음. 담보는 증권대차 거래의 심장부와 같음. 이 6편에서는 GMSLA 계약의 핵심 요소인 담보의 모든 것을 파헤치겠음. 특히, 왜 대여자들이 빌려준 증권의 가치보다 더 많은 담보를 요구하는지, 그리고 왜 현금 대신 '국채'와 같은 증권을 담보로 선호하는지 그 숨겨진 이유를 자세히 설명하겠음.1. 💰 담보(Collateral)란 무엇인가?GMSLA에서 담보는 차입자가 대여자에게 빌린 증권의 반환 의무를 보증하기 위해 제공하는 자산임. 담보는 단순히 보증금의 개념을 넘어, 거..

우리는 지난 4편에서 GMSLA 계약의 뼈대인 본문과 당사자들의 협상 내용이 담긴 스케줄의 역할을 해부하였음. 이제 이 계약의 주인공들이 누구인지, 즉 증권대차거래에 참여하는 주요 플레이어들의 역할과 목적을 구체적으로 알아보겠음. 증권대차 시장은 대규모 기관 투자자들의 세계임. 이들은 각자의 독특한 목표를 가지고 시장에 참여하며, GMSLA 계약은 이들의 복잡한 이해관계를 조율하는 핵심적인 도구가 됨. 이 5편에서는 시장의 '알파'를 쫓는 대여자, 차입자, 그리고 중개인의 역할을 자세히 살펴보겠음.1. 👨‍🦳 대여자(Lender): 시장의 안정적 공급자대여자는 증권대차 시장의 '공급' 측면을 대표함. 이들은 장기적인 투자 목적으로 대량의 증권을 보유하고 있는 기관들임.주요 주체: 연기금(Pension..

우리는 지난 3편에서 GMSLA와 ISDA의 근본적인 차이를 통해 증권대차 시장의 고유한 특성을 파악하였음. 이제 실무적인 관점으로 GMSLA 계약의 내부를 들여다볼 차례임. 모든 GMSLA 계약은 그 외형이 동일해 보이지만, 사실 그 속에는 거래 당사자들의 니즈에 따라 달라지는 '숨겨진 조약'이 존재함. 이 4편에서는 GMSLA 계약이 어떤 기본 구조로 이루어져 있는지, 그리고 계약의 핵심인 **본문(Master Agreement)**과 당사자들이 직접 협상하여 완성하는 **스케줄(Schedule)**의 역할을 구체적으로 해부하겠음. 이를 이해하는 것은 GMSLA 계약을 '문서'가 아닌, 살아있는 '계약 시스템'으로 이해하는 첫걸음임.1. 📜 GMSLA 계약의 기본 구성GMSLA 계약은 크게 세 가지..

ISDA 시리즈를 거치며 금융 시장의 핵심 문서를 이해한 당신이라면, 이제 GMSLA와 ISDA가 비슷해 보인다는 생각을 하게 될 수도 있음. 실제로 많은 금융 전문가들도 두 계약의 근본적인 차이를 명확히 구분하지 못하는 경우가 많음. 하지만 GMSLA와 ISDA는 서로 다른 금융 거래를 규율하며, 금융 생태계에서 각각 고유한 역할을 담당하는 두 개의 기둥임. 이 두 계약의 '진짜' 차이점을 이해하는 것은 글로벌 금융 시장의 구조를 완전히 파악하는 데 필수적임.1. 🔍 GMSLA와 ISDA의 근본적인 차이점구분GMSLA(Global Master Securities Lending Agreement)ISDA(International Swaps and Derivatives Association)규율 대상증권..